《大美丽法案》与美债危机加剧,大美丽是男的还是女的

「《大美丽法案》与美债危机加剧,大美丽是男的还是女的」 结账走人，快步下楼，在酒楼门口略一张望后，随手招来暗处一个锦衣卫低声说了几声，便沿街朝正北走去。

1. 真是这名，Big Beautiful Bill，大美丽法案简称BBB。特朗普命名，昨众议院215对214通过了。为啥要这个法案，得从2017年的《减税与就业法案》（Tax Cuts and Jobs Act，TCJA）说起。上回TCJA得到了很高赞誉，是1986年以来最大的税改法案，国会讨价还价通过，2017年12月22日特朗普签署成为法律。

2. TCJA减税力度不小，企业开心，有利就业。个人所得税”标准扣除额”翻倍，低收入的也受益。细节很多，如企业折旧政策鼓励投资，遗产税减免。不好的是，财政收入预计十年减少4万亿美元，扩大财政赤字，要发国债补。但特朗普说，增长好都不是事，财政收入会大增，能消灭财政赤字。

3. 七年后，情况比最坏的预期还坏，国债21万亿变36万亿，美债危机了。TCJA说，一些免税政策不能永久，2025年底到期后要恢复。现在麻烦了，一头国债得按住不出事，一头免税政策要给说法。特朗普就说，搞BBB法案，继续免税，先撑 经济增长。

4. BBB细节多，简单说就是未来十年财政收入再减4.2万亿美元，还得增发美债，图中美债上升斜率大增。特朗普选择了减税，美债先不管，再怎么也能撑一段吧？但是，还真没这么简单。我以前唱衰美债，只是大面上说趋势不好，总量指数增长，什么时候出事真不知道，2019年写文章时忽悠了个2025。现在可以具体说危机细节了，每天市场都有反应。《大美丽法案》市场反应是啥？

5. 咱们唱衰美债，怎样才能更开心？需要学习技术细节，像小资泡咖啡学知识一样。美债关键的技术细节是“拍卖”，卖新还旧，每天平均300亿。拍卖的，就是这些新债的“收益率”。市场喜欢美债，新债收益率低，好的时候接近零利率，利息负担不大。最近几年不太好，要的收益率高，利息负担大增。

6. 美债36万亿，平均利率约2%，以前低息发了不少。现在用各种短中长债还，利率4%-5%，高息新债换低息老债很不对劲。4%-5%的利率，就是拍卖的结果。一次拍卖，比如要卖30年期的美债300亿，来买的人不少。每次拍卖所有人收益率一样，但大家一起出价决定这个数值。小资金一共50亿说，我不出价，结果是啥都买。机构A出价4.8%要50亿，机构B说我要求高，要4.9%才买100亿，机构C要求更高，我5.0%买100亿。最后，得按机构C的条件办才能卖完300亿，5.0%就成为所有人买300亿美债的收益率。

7 最近的事是，外国机构不放心了，不买30年期长债，怕中间美元崩了。30年期美债收益率，从2024年9月的3.9%，升到了2025年5月的5.1%！每升0.01%，美国政府利息负担都会加重30多亿美元，恶性循环。大家会想，你用5%的收益率在发新债还老债，国债总量会爆炸啊，随便算下十年出头就得翻倍。如果是2%利率就好多了，大家安心继续买。就反直觉了，债券收益率越高，大家反而越不放心不敢买，拍卖的结果就越高。这就是我盼望看到的心理效应，美债到这一步了。

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4. 结论

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